Экономика предприятия/Ставка дисконтирования: различия между версиями

Базовая ставка является составной частью ''ставки дисконтирования''. По своему смыслу базовая ставка показывает, под какую минимальную доходность инвесторы готовы инвестировать средства в проект. Базовая ставка часто выступает как ''безрисковая процентная ставка''.
 
'''[[:w:Безрисковая процентная ставка|Безрисковая процентная ставка]]''' (безрисковая норма доходности) — это [[:w:Рентабельность|норма отдачи]] гипотетического инвестиционного проекта без [[:w:Финансовый риск|риска финансовых потерь]] за определённый промежуток времени.<ref>{{cite web | title = Risk-Free Rate of Return | url = http://www.investopedia.com/terms/r/risk-freerate.asp | publisher = Investopedia | accessdate = 7 September 2010}}</ref>
Поскольку безрисковая процентная ставка может быть приобретена без какого-либо риска, у любого другого инвестиционного вложения, имеющего хоть некоторую степень риска, норма отдачи будет выше, для того чтобы оно стало привлекательным для инвестора.
 
На практике, для нахождения безрисковой процентной ставки для определённой ситуации, выбирается безрисковая облигация, то есть облигация, выпущенная государством или органом, чьи риски невыплаты настолько низки, чтобы быть значительным. Хотя для разных людей она определяется по-разному, и не существует единого консенсуса относительно его измерения<ref name=":1" />.
 
Безрисковая процентная ставка для разных людей означает разное, и не существует единого консенсуса относительно его измерения<ref name=":1" />.
 
Одна из интерпретаций теоретической безрисковой процентной ставки связана с концепцией инфляционных ожиданий [[:w:Фишер, Ирвинг|Ирвинга Фишера]], описанная им в книге «The Theory of Interest» (1930), которая основана на теоретических издержках и выгод от держания валюты<ref>[[:w:Фишер, Ирвинг|Fisher I.]] ''The Theory of Interest''— The Macmillan Company — ISBN 978-1-61427-331-8</ref>. В модели Фишера, она описана как два типа движений, компенсирующих друг друга:
# Ожидаемый рост денежного предложения должно привести к тому, что инвесторы будут предпочитать текущему потреблению будущий доход.
# Ожидаемый рост производительности должно привести к тому, что инвесторы будут предпочитать текущему потреблению будущий доход.
 
Безрисковая процентная ставка не учитывает<ref>Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции - М.: Инфра-М, 2015 - 1028с. - С.120-121 - ISBN 978-5-16-002595-7</ref>:
 
; Премия за неликвидность
Данная премия возникает из-за возможных затруднений инвестора при входе в проект и издержки выхода из проекта (в приобретении или продаже пакета акцийценных бумаг без особых потерь в цене и во времени. ИздержкиОпределяется входакак вразница проектмежду покупкой и издержкипродажей выхода из проектаактива. При прочих равных условиях инвестор купит более ликвидный актив.
 
; Премия за корпоративный риск
 
; Премия за отраслевой риск
Риск негативных событий, относящихся к отрасли. Определяется исключительно внутренней особенностью отраслей — волатильностью их денежных потоков. Например, волатильность потоков в розничной торговле и добыче нефти будет совершенно неодинакова. По каждой интересующей отрасли определяется совокупность исследуемых компаний, по которым вычисляется среднеотраслевая ставка дисконтирования как требование инвестора к минимальной доходности, которая превышает сложившуюся доходность по государственным облигациям.
Риск негативных событий, относящихся к отрасли.
Эта составляющая ставки дисконтирования носит наднациональный характер (то есть не зависит от страны, в которой ведётся бизнес) и определяется исключительно внутренней особенностью отраслей — волатильностью их денежных потоков. Например, волатильность потоков в розничной торговле и добыче нефти будет совершенно неодинакова.
 
Наиболее полно отношение инвесторов к сравнительной мере риска отраслей выражено на развитых фондовых рынках. Именно они и являются источником вычисления отраслевых премий. По каждой интересующей отрасли определяется совокупность исследуемых компаний, по которым вычисляется среднеотраслевая ставка дисконтирования.
 
Объективные основания для появления дополнительной премии за отраслевой риск возникают тогда, когда среднеотраслевая ставка дисконтирования (требование инвестора к минимальной доходности) превышает сложившуюся доходность по государственным облигациям — наиболее надёжному активу для инвестора. Отрасли со средними ставками дисконтирования меньшими, чем доходность гособлигаций считаются относительно безрисковыми, то есть инвесторы не закладывают дополнительные специфические требования. Премия по отрасли распространяется на всех её эмитентов.
 
; Премия за страновой риск
''Страновой риск'' — риск негативных событий, относящихся к экономики страны, уровень инвестиционной привлекательности государства. Чем более предсказуемо экономика страны, тем меньше риски ведения бизнеса в такой стране и, как следствие, меньше требуемая доходность. Финансовая устойчивость государства может определяется на основе кредитного рейтинга, присвоенного эмитенту независимыми рейтинговыми агентствами ([[:w:Standard & Poor’s|S&P]], [[:w:Moody’s|Moody’s]], [[:w:Fitch Ratings|Fitch]] и, конечно,российским [[:w:АКРА|АКРА]]).
 
Страновой риск можно измерить и выразить в дополнительной доходности, которую будут требовать инвесторы при осуществлении инвестиций в акции или облигации предприятий, работающих в рассматриваемой стране. ДляОпределяется того, чтобы понять, какова та дополнительная доходность, которую сейчас требуют инвесторы, чтобы компенсировать страновой риск, достаточноразницей сравнитьмежду доходностидоходностью государственных и корпоративных облигаций. При этом для увеличения точности вычислений, сравниваемые облигации должны обладать примерно одинаковым уровнем ликвидности, кредитного качества и [[:w:дюрация|дюрацией]]. Таким образом, разница в доходности корзины корпоративных и государственных облигаций будет обусловлена только наличием странового риска для инвесторов, вкладывающих средства в корпоративные облигации (для государственных облигаций понятие странового риска не применимо). Полученная разница в доходностях показывает величину странового риска для владельцев долговых инструментов. Для преобразования данного показателя при работе с акциями вычисленная величина странового риска умножается на поправочный коэффициент, определяемый экспертным образом.
 
=== Кредитная ставка vs ставкаСтавка дисконтирования ===
''Ставка дисконтирования'' для большинства физических лиц — это ставка по вкладам физических лиц в банкбанках, как единственная доступная альтернативная ставка, она же ''безрисковая процентная ставка'', так как вклады физических лиц застрахованы до 1,4 млн. руб.
 
''Ставка дисконтирования'' для большинства юридических лиц — это ставка по предоставляемых им кредитам. В кредитной ставке кредитное учреждение уже учло все риски.
 
=== Принцип Анны Карениной ===
[[:w:Принцип Анны Карениной|Принцип Анны Карениной]] — успех какого-либо проекта, замысла или дела возможен лишь при одновременном наличии целого ряда факторов и, следовательно, отсутствие хотя бы одного из таких факторов обрекает всё предприятие на неудачу. Название принципа основывается на известном афоризме Льва Толстого, открывающем роман Анна Каренина: ''Все счастливые семьи похожи друг на друга, каждая несчастливая семья несчастлива по-своему''. Или ''Все успешные проекты похожи друг на друга, а каждый неуспешный проект неудачен по-своему''.
 
Однако существует и другой принцип — ''Все счастливые компании разные, все несчастные компании похожи''. Считается, что компании должны уметь дифференцировать себя от других компаний (своим продуктом, своей стратегией), или будут банкротами. «Дифференцируйся или умирай!» — принцип из одноименной книги [[:w:Траут, Джек|Джека Траута]].
 
; Темы для размышления
<math>i_1</math> — стоимость альтернативного вложения средств на данный период, будь-то: ставка банковского процента по депозитам, [[:w:ставка рефинансирования|ставка рефинансирования]], средняя доходность уже имеющегося бизнеса и т. д.;
 
<math>i_2</math> — оценка уровня [[:W:инфляция|инфляции]] на выбранный период, как оценка стоимости риска обесценивания средств за период;
 
=== Таблица 1. Эффективность вложения ===
18 458

правок